通威股份点评报告 降本助力业绩平稳,产能扩展未

 技术服务     |      2019-01-26 15:00

下游需求放疾驶业盈利下降,成本控制优良业绩保持牢固:受“531”政策影响,2018下半年光伏装机量显明减少,全年装机超43GW,同比下降18%。受累于下游需要疲弱,光伏工业链产品价格大幅跳水,多晶硅价格全年下降超40%,电池片价格全年下降超50%,光伏产业全年量价齐跌,行业盈利程度大幅降低。公司成本操纵才干业内当先,同时叠加精巧化管理,农业及光伏板块均取得销量的增加,全年业绩稳中有升,合乎咱们之前报告所做出的预期。

    产能释放促进成本降落,签订大单保障事迹增添:公司包头一期、乐山一期共计5万吨多晶硅产能已于2018年末投产,预计经过1-3个月爬坡期后,公司在包头、乐山两个出产基地多晶硅产能将达8万吨/年,届时新产能生产成本降至4万元/吨,现金本钱降至3万元/吨。目前多晶硅市场价钱已逼近大厂生产成本,将来下降空间有限,同时光伏产业近期利好始终,发改委踊跃推进光伏平价上网将大幅提升无补贴装机范畴,增进行业下游须要回暖,延缓多晶硅产品价格下降趋势,公司未来多晶硅业务盈利水平有望触底回升。另外公司于2018年同隆基、中环签署的共计12.5万吨多晶硅销售订单,将有力保障公司未来三年多晶硅业绩稳中向好的发展态势。

    产能应用率高位运行,非硅成本继续下降:公司电池片技巧提高,市场认可度高,在行业普遍减产停产情况下产能利用率仍然超过115%。据PV Infolink数据,2018年公司电池片销量超6.5GW,远超其余电池厂,蝉联寰球销量冠军。目前公司电池片产能达10.9GW,且绝大部分为市场需求旺盛的PERC产能,预计公司2019年电池片销量将连续保持当先。公司通过推行智能产线,进一步降低电池片非硅成本至0.2-0.3元/W的区间并呈持续下降的趋势,维持了较好的盈利才能。

    盈利猜想与投资倡导:咱们预计公司2018-2020年营业收入分离为290.7/370.5/428.0亿元,归母净利润辨别为20.3/30.9/36.5亿元,对应2018-2020年EPS分辨为0.52/0.80/0.94元/股,PE分别为18.0/11.8/10.0倍。坚持“增持”评级。

    风险因素:政策危险;原材料价格稳固,生产成本回升;产业竞争加剧,产品价格下降;新技能研发不迭预期;产能投产不迭预期,股权质押危险等。